日前，央行发布了《2023年第一季度中国货币政策执行报告》（以下简称“《报告》”）。《报告》指出，当前，我国经济社会全面恢复常态化运行，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，经济增长好于预期，市场需求逐步恢复，长期发展还具有市场规模巨大、产业体系完备、人力资源丰富等优势条件。

《报告》同时指出，国内经济内生动力还不强，需求仍然不足；全球经济增长趋缓，通胀仍处高位，主要央行政策紧缩效应显现。对此，既要坚定做好经济工作的信心，又要增强忧患意识，坚持底线思维。

业界专家认为，《报告》对于国内经济的表述延续了4月28日召开的政治局会议的精神。此次《报告》对货币政策定调表述调整不大，预计二季度政策支持力度或将延续平稳，未来政策可能更多还是延续现有定调，短期内进一步放松和收紧的概率都比较有限。

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货币政策基调未变

《中国经营报》记者注意到，货币政策基调未变，依然强调“精准有力”。不过，相较于2022年第四季度的“增强信贷总量增长的稳定性和持续性”，此次2023年一季度《报告》强调“总量适度，节奏平稳”。

《报告》提出，稳健的货币政策要精准有力，总量适度，节奏平稳，搞好跨周期调节，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。着力支持扩大内需，为实体经济提供有力、稳固支持，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，提升支持实体经济的可持续性。

国金证券首席经济学家赵伟对记者表示，相较于去年四季度，今年一季度货币政策基调延续“精准有力”，或指向稳增长财政加力、货币配合，更加侧重结构性引导，与新增的“总量适度”相互印证。

招商证券预计，二季度政策基调延续稳中偏松，政策重心由之前的逆周期调节迈向跨周期行列。

招商证券还表示，“总量适度，节奏平稳”的新增要求，预示降准降息概率减弱，利率把握“居中之道”，流动性调控以“稳”为主。总体来看，此次报告强调 “度”的把握，预示随着经济内生动力的修复，未来增长将由政策驱动向市场驱动切换，货币政策回归中性。

在政策工具上，此次《报告》延续了去年四季度的提法，继续强调“结构性货币政策工具‘聚焦重点、合理适度、有进有退’”。

《报告》指出，结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、有进有退”，保持再贷款再贴现工具的稳定性，运用好实施期内的阶段性工具，为普惠金融、科技创新、绿色发展等重点领域和薄弱环节提供有力支持。

对于结构性货币政策工具的相关表述，赵伟认为，结合一季度工具使用进度来看，普惠小微贷款支持工具、碳减排等支持工具使用完成进度在40%～70%左右，普惠养老专项再贷款等才刚刚开始使用。

广发证券认为，央行仍强调“精准有力”，“全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作”，但同时货币信贷方面也新增了“总量适度，节奏平稳”的要求，这主要是因为今年政策靠前发力，一季度信贷已明显多增，后续信贷供给的额度可能会较一季度适度。这一节奏暂时不会对经济与信贷增长构成实质性的制约，从4 月票据利率下行来看，当前的主要矛盾并不是信贷供给偏紧，而是融资需求偏弱。

浙商证券称，预计二季度货币政策将以结构性调控为主，再贷款仍将发挥主导作用。根据央行数据，截至今年3 月末，我国结构性货币政策工具余额68219 亿元，去年年末是64465 亿元，增加了3754 亿元。并预计后续结构性货币政策工具将“聚焦重点、合理适度、有进有退”，发挥定向引导作用。

《报告》还强调，“持续发挥政策性开发性金融工具的作用，增强政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资。”

浙商证券预计，后续仍将增加政策性金融工具额度，发挥“准财政”属性，进而带动民间投资，PSL（一般指抵押补充贷款）也将再次放量。

新增“防范境外风险向境内传导”

在防风险方面，《报告》称，统筹金融支持实体经济与风险防范，强化金融稳定保障体系，防范境外风险向境内传导，守住不发生系统性金融风险的底线。

就此，中国银行研究院研究员梁斯告诉记者，“《报告》提出的‘强化金融稳定保障体系’，这将为防范和化解金融风险提供重要支撑，特别是在将各类金融活动全部纳入监管背景下，通过规范风险救助机制，更多运用市场化、法治化方式消除风险，将进一步夯实金融稳健运行的基础，切实提升监管有效性。”

此次《报告》还新增了“防范境外风险向境内传导”，引发了市场的关注。

梁斯对记者表示，“当前，国际形势依然复杂多变，全球经济下行、国际银行业风险依然蔓延、美联储加息节点仍有不确定性等因素持续存在，这需要持续跟踪各类风险的演变轨迹，做好相应的政策预案。”

有券商还指出，新增“防范境外风险向境内传导”，主要应指海外银行危机，目前来看对我国影响可控。