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中银国际证券股份有限公司杨思睿,刘桐彤近期对科大讯飞进行研究并发布了研究报告《讯飞大模型即将发布，AI龙头地位愈发稳固》，本报告对科大讯飞给出买入评级，当前股价为58.04元。

科大讯飞(002230)　　公司发布 2022 年年报和 23 年一季报， 22 年实现营收 188.2 亿元，（+2.8%），归母净利 5.6 亿元（-63.9%），扣非归母净利 4.2 亿元（-57.3%） ，归母净利下滑主要是由于：（1） 公司加大教育、医疗等运营根据地业务，投入约 8亿元；（2）公司持股的三人行、寒武纪、商汤等公允价值变动导致利润减少5.8 亿元。 23 年一季度营收 28.9 亿元（ -17.6%） ,归母净亏损-0.6 亿元（-152.3%），扣非后归母净亏损-3.4 亿元（-331.8%）。 公司大模型发布在即，看好公司在 AI 领域龙头地位， 维持买入评级。支撑评级的要点　　大模型即将发布， 深度参与互联网产业格局重塑。 公司将于 2023 年 5 月6 日正式发布讯飞星火大模型。在 AI 技术快速发展的当下，大模型已成为互联网企业发展的重要方向。公司具备核心 AI 技术储备和大量数据和资金支撑，讯飞大模型发布后，有望和 AI 学习机、智能办公本等产品进行深度融合，从而进一步增强产品商业价值，打造核心技术和平台层面壁垒。　　合同延期影响收入确认节奏， 二季度业绩有望正向增长。 2022 年公司营业收入和毛利仅小幅增长主要是由于宏观经济下行导致公司项目进度受到影响， 第四季度超 30 亿元合同延期。 除此之外， 2022 年 10 月 7 日，公司再次被美国极限施压，当期订单签订的节奏受到负面影响。随着社会经济环境的恢复以及公司对从供应链到相关合同签署的调整，公司业绩有望在今年二季度实现正向增长。　　根据地业务快速增长，运营型业务收入有望在 23 年体现。 22 年公司根据地业务同比增长 23%， 运营型业务开拓成果显著： 人工智能开放平台新增 87.5 万开发者，个性化学习手册新增 300 所运营校，智慧医疗新开拓 96 个区县，智慧汽车新增合作车型 110 个。以上运营型根据地业务将在 2023 年开始产生持续型收入。　　估值　　预计 23-25 年归母净利为 14.6、 24.2 和 30.7 亿元， EPS 为 0.63、 1.04 和1.32 元，对应 PE 分别为 93X、 56X 和 44X。 公司大模型发布在即，看好公司在 AI 领域龙头地位， 维持买入评级。　　评级面临的主要风险　　合同验收进度不及预期； AI 技术研发不及预期； 费用控制不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券丁奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利16.01亿，根据现价换算的预测PE为84.12。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级19家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为60.97。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科大讯飞（002230）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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