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东亚前海证券有限责任公司近期对冠盛股份进行研究并发布了研究报告《主营业务稳健发展，盈利能力显著提升》，本报告对冠盛股份给出增持评级，当前股价为17.73元。

冠盛股份(605088)
事件
2023 年 4 月 12 日， 冠盛股份发布 2022 年年报。 2022 年公司实现营业收入 29.41 亿元， 同比增长 18.26%； 实现净利润 2.38 亿元， 同比增长102.88%。 其中第四季度公司实现营业收入 7.69 亿元， 同比增长 15.05%；实现净利润 0.62 亿元， 同比增长 282.05%。
核心观点
汽车后市场需求旺盛， 公司业务快速发展。 得益于国内外汽车行业发展环境持续向好， 公司主要业务稳健发展。 从产品品类来看， 公司主要产品传动轴总成/等速万向节/轮毂轴承单元/橡胶减震系列/减振器系列 / 悬 架 转 向 系 列 营 收 分 别 增 长 15.73%/6.59%/2.84%/52.02%/6.83%/68.02%， 且对应的毛利率分别增加 2.79/3.02 /3.04/3.51/1.09/1.87 个百分点； 从地区上看， 公司在主要市场均实现增长， 其在北美/南美/欧洲/亚非/国内营收分别增长 2.86%/6.30%/26.94% /19.14%/35.52%。
产品毛利增长叠加费用率降低， 公司盈利能力上升。 从整体上来看，公司 2022 年毛利率为 22.97%， 同比增加 2.82pct； 费用率为 12.69%， 同比下降 2.47pct； 净利率为 8.09%， 同比增加 3.37pct。 在公司费用中， 受益于美元对人民币汇率波动对汇兑收益产生积极影响， 公司全年财务费用率为-1.71%， 同比下降 2.78pct。 我们认为随着公司不断发展高毛利系列产品， 公司盈利能力有望进一步上升。
前瞻布局前装市场， 公司 OEM 业务加速发展。 公司充分利用自身在底盘系统领域的研发优势， 积极加大在整车配套市场的投入。 2022 年公司公开发行可转换公司债券募集资金， 计划投资于 OEM 智能工厂建设项目， 新增 300 万只新车配套传动轴产能。 目前公司已与多家新能源整车厂建立合作关系， 未来有望在配套市场中实现弯道超车。
投资建议
考虑到公司在全球后市场布局完善以及在 OEM 业务的快速推进，我们预计 2023/2024/2025 年公司营业收入分别为 35.06/41.32/48.92 亿元，归母净利润分别为 2.90/3.54/4.39 亿元， EPS 分别为 1.75/2.13/2.65 元/股。基于 2023 年 4 月 11 日收盘价 17.67 元计算， 对应的 PE 分别为 10.09/8.29/6.67 倍， 维持“推荐” 评级。
风险提示
全球汽车保有量增速放缓； 原材料价格波动； 境外市场销售

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，冠盛股份（605088）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）